Добрый день. Политики на прошлой неделе было немного – а та, что была, не поражала новизной. Чучхейцы опять затеяли учения близ границы с Южной Кореей – в преддверии шестисторонних переговоров дают понять, что у них мало денег. Генсек Демократической партии Японии Исиро Озава избежал худшей участи – обвинений ему не предъявили за недостаточностью улик; но все сходятся, что для общества вина Озавы очевидна, так что ему всё же надо уйти в политическую тень. Разумеется, интересно новое сборище Семёрки – но и тут без сюрпризов: основными вопросами должны стать слишком дешёвый юань и проблемы Греции – к тому же официального коммюнике не ожидается.

Рынки полетели вниз

На рынках всё веселее – публика, вдруг понявшая, что котировки не намерены расти бесконечно, с воплем “мы так не играем!” впала в панику. Начало недели подарило надежду на возобновление роста по всем фронтам – но, начиная со среды, оптимизм стал улетучиваться; в четверг случился эффектный обвал всех рынков – напомнивший не особо старые и не очень добрые времена 2008 года. Топливо, промышленные металлы и золото показали новые минимумы года – особенно впечатлил обвал золота на 50 долларов за унцию за пару часов. Денежные рынки тоже штормит – хотя ведущие индикаторы спокойны, как и центробанки, дружно оставившие свои ставки на прежних уровнях: и если от Банков Норвегии, Англии и ЕС ровно этого и ждали, то австралийцы удивили, не повысив процент – и добавили пессимизма, ибо публика сказала “ага, они что-то знают!” Но за всем внешним спокойствием скрывалось растущее напряжение – характерны совершенно панические речи китайских властей: несмотря на все их усилия, кредитная эмиссия в январе превысила 1.5 трлн. юаней, т.е. пятую часть предельного лимита на весь 2010 год – чиновники в ужасе констатировали раздувание неконтролируемых пузырей. Проблемы пузырей и бюджетных дефицитов вообще вышли на первый план – особенно это касается стран южной и восточной Европы: участники рынка прозрели, что экономики этих регионов живы благодаря эмиссии – и если её урезать (в рамках сокращения дыр в казне), то это вызовет общественные потрясения; уразумев это, инвесторы принялись сбрасывать облигации и акции Испании, Португалии, Греции и восточноевропейских стран – доходности по бумагам этих государств уверенно подскочили, сделав заимствования ещё более дорогим удовольствием для бюджетов. На валютном рынке дикие скачки – всё в тот же четверг ведущие кросс-курсы японской йены (против фунта, евро и австралийского доллара) вспомнили былое и рухнули на 400-500 пунктов за несколько часов, утащив за собой весь рынок: евро-доллар свалился к 1.36, а доллар-йена – к 88.50. Вдобавок швейцарский центробанк в ночь на пятницу провёл интервенцию по кросс-курсу евро-франк – но уже к утру добрых 2/3 от случившегося из-за этого роста было рынком отыграно. За кулисами царил юань – американцам надоело ждать, когда китайцы образумятся: администрация и Конгресс дали понять, что потребуют от КНР ревальвировать валюту – грозя высокими пошлинами на весь спектр китайских товаров. Официоз Поднебесной публично оскорбился – но эксперт Академии макроэкономических исследований в Пекине рассудил, что другого выхода нет, причём безотносительно внешних угроз: пузыри-то требуют ужесточить денежную политику – но если это сделать прямо сейчас, то итогом будет лишь бурный приток внешних спекулятивных денег, который в конечном счёте раздует пузыри и инфляцию пуще прежнего; поэтому разумнее сначала позволить юаню вырасти – и лишь затем начать поднимать ставки. Ведущие фондовые биржи тоже показали новые низы года – Доу пал ниже 10 тыс. пунктов; активнее других валились испанцы и португальцы, чьи индексы в четверг показали однодневное падение, по масштабу невиданное аж с ноября 2008 года.

Источник: SmartTrade

Экономические данные по-прежнему в целом скверные – за исключением стимулированных казённой халявой секторов и индексов настроений. Последние вызывают уже смех – их неадекватность реалиям перешла все границы, но исследователи игнорируют призывы придать своим обзорам хоть какую-то релевантность. Явный пример – индекс опережающих индикаторов: в нём фигурирует фондовый рынок, раньше и впрямь быстрее реагировавший на происходящее, чем экономические показатели – но теперь всё иначе, и индексы акций отражают в основном объёмы эмиссии центробанков (причём в запаздывающем, а не опережающем режиме); но ничего не меняется – и фондовый рынок порождает перманентный рост опережающих индикаторов; то же касается процентных ставок и денежных агрегатов – сейчас они не работают, но пойди докажи это статистикам. Реальность же очевидна – например, в Новой Зеландии в четвёртом квартале уровень безработицы показал 16-летний максимум 7.3% против 6.5% тремя месяцами раньше; тамошнее правительство простодушно обвинило во всём население, слишком активно размножающееся – мол, трудоспособного народу всё больше, но работать он не хочет. В Австралии в декабре выросли разрешения на строительство, зато ухудшился деловой климат и, что самое важное, неожиданно упали розничные продажи: самое смешное, что аналитики, не имея возможности привычно обвинить во всём холода (в Австралии нынче лето), хладнокровно посетовали на жару! – похоже, это диагноз. В КНР в январе деловая активность сократилась – если верить властям; зато HSBC, напротив, выдал рекордный максимум аналогичного показателя в своей версии – в последнее время этот банк всё определённее “играет за Китай”. В Японии в декабре средняя зарплата оказалась на 6.1% ниже, чем год назад – это много хуже, чем было в ноябре (-2.4%), так что динамика перестала улучшаться и тут.

В Еврозоне продолжается снижение отпускных цен производителей – годовая динамика в минусе 12 месяцев подряд, поскольку спрос остаётся сильно прибитым. В Британии, напротив, растёт инфляция издержек из-за удорожания сырья: нефть за год распухла на 70% с лишним, что отразилось на входящих ценах производителей в целом как +8.4%, а на отпускных – как +3.8%; т.е. показатели вернулись к уровням 2008 года. В Германии в декабре розничные продажи выросли на 0.8% в месяц – но 0.6% из них съедены пересмотром вниз показателя ноября; за год продажи упали на 2.5% - в январе, похоже, всё будет очень печально: по данным отраслевого обзора, продажи новых автомобилей в первый месяц 2010 года показали исторический минимум, даже против чудовищно слабого января 2009 года ниже на 4.2% - стоило лишь отменить план стимулирования, как всё рухнуло; за весь год ожидается сокращение продаж на 25-30%. В целом по Еврозоне розница в декабре вообще не выросла – причём она не упала лишь благодаря закупкам еды к праздникам: прочие категории товаров провалились. Немцы “порадовали” ещё и серией данных за декабрь, когда промышленные заказы упали на 2.3% в месяц (автомобильные заказы рухнули), а производство – на 2.6%: в целом за четвёртый квартал рост заказов оказался слабее, чем за третью четверть, в 12.5 раз, а выпуска – в 17 раз; похоже, динамика ВВП в октябре-декабре была не столь радужна, как надеялись эксперты. Деловая активность в Еврозоне в январе ослабла против декабря – хотя всё равно пока в плюсе. Такие же показатели Британии неоднозначны: в производственном секторе всплеск (индикатор достиг максимума с октября 1994 года, что явный абсурд), а в сфере услуг – спад (исследователи винят снегопады); в строительстве активность в минусе, но чуть меньшем, чем прежде. Цены на жильё продолжили расти – но оптимизм иссякает: число ипотечных займов и объём ипотечного кредитования в декабре пошли вниз; а широкая денежная масса (агрегат М4) сократилась за месяц на 1.1% - худшая динамика за всю историю наблюдений с 1982 года. Обзор трудового рынка за январь от REC/KPMG был менее благостным, чем в декабре – но всё же позитивным. Из корпоративных новостей Европы отметим заявление министра юстиции Швейцарии – предупредившего, что если расследование о помощи в уклонении от уплаты налогов, которое ведётся в США против UBS, завершится крупными штрафами, то банк может прекратить своё существование. Глава британского Минфина Дарлинг оконфузился с планом сокращения дефицита бюджета: даже околоправительственный институт NIESR, приняв прогнозы властей об экономическом росте и собираемости налогов, обнаружил много больший дефицит, чем планируется Казначейством – а вежливый запрос “в чём дело?” вызвал предвыборную истерику вместо содержательного ответа.

Странности ВВП

В США в декабре незавершённые продажи жилья выросли на 1.0% в месяц после падения на 16.4% в ноябре – не впечатляет. Между тем, ситуация в этой сфере в целом продолжает ухудшаться: Washington Post пишет, что заёмщики допустили неплатежи (как минимум 3 просрочки) уже по 9.1% ипотечных кредитов, гарантированных Федеральной жилищной администрацией – против 6.5% год назад; New York Times сообщает, что у 4.5 млн. домовладельцев стоимость жилья опустилась ниже 75% от суммы ипотечной задолженности – а такой уровень обычно побуждает заёмщика объявить дефолт по кредиту. Производство радует – заказы выросли в декабре (четвёртый месяц подряд), но при этом общий портфель промышленных заказов продолжает снижаться: иначе говоря, рост спроса в последнее время слишком мал даже для нынешней скромной загрузки мощностей. Индекс деловой активности производственного сектора взмыл в небеса; сфера услуг тоже подросла – в общем, индексы настроений великолепны. Расходы домохозяйств в декабре разочаровали аналитиков, увеличившись с поправкой на инфляцию на 0.1% за месяц; зарплаты остались на прежнем уровне, а норма частных сбережений подросла до 4.8%. Трудовой отчёт за январь показал потерю ещё 20 тыс. рабочих мест – тем не менее, уровень безработицы тоже упал, сразу на 0.3% до 9.7%: такие парадоксы обычны для указанного отчёта – внутри него Бюро трудовой статистики регулярно выкидывает изрядные массы народу из рабочей силы (за последний год таких лишенцев набралось 2.5 млн.) Заодно Минтруда пересмотрел все показатели за 2009 год – и ухудшил данные по занятости за 11 месяцев из 12 (кроме ноября), так что в целом за прошлый год штатовская экономика лишилась порядка 5 млн. рабочих мест (а за 2 года – примерно 8.5 млн.) Медианная длительность нахождения в статусе безработного слегка припала, зато средняя показала новый максимум – как и доля тех, кто не может найти работу дольше полугода (таковых уже 41.2%): всё это, вместе с ростом длительности рабочей недели и человеко-часов рабочего времени, можно прокомментировать так, что некоторое оживление спроса, случившееся в последнее время, побудило фирмы вернуть к работе небольшую часть квалифицированного персонала – зато положение работников попроще становится всё беспросветнее. Печальны и сигналы недельной статистики безработицы – тут и первичные обращения пошли в рост, и общее число людей, получающих пособия, снова стало увеличиваться, особенно в группе не попадающих в основную статистику бенефициаров чрезвычайных программ помощи. Неудивительно, что в таких условиях еженедельные опросы АВС News/Washington Post показывают дальнейшее ухудшение потребительских настроений.

Источник: Бюро трудовой статистики Министерства труда США

Продажи автомобилей в США в январе не оправдали чаяний рынка – отчасти тому виной проблемы Toyota, вынужденной отозвать часть машин из-за неисправностей; но и без этого статистика хуже прогнозов, фиксируя (с учётом сезонных поправок) помесячное снижение на 5%. Из корпоративных отчётов выделим Exxon Mobil, чья прибыль в четвёртом квартале упала на 23% против показателя годичной давности – хотя цены на нефть выросли; International Paper получила убыток в 101 млн. долларов на фоне падения продаж на 9%; выручка и доход Cisco увеличились и превзошли прогнозы – рост зафиксирован и у Pfizer, но тут ожидания были выше, а уж прогнозы на год в целом и вовсе разочаровали. Генпрокурор Нью-Йорка Эндрю Куомо возбудил гражданское дело против Bank of America по поводу поглощения Merrill Lynch в 2008 году – как оказалось, бывший глава банка Льюис изучал вопрос лишь сутки, приняв решение столь внезапно, что Совет директоров не понял, что происходит: его члены были уверены, что поглотят Lehman Brothers – и вдруг всё изменилось; главный бухгалтер Bank of America Котти получил финансовый отчёт о произошедшем много позже – откомментировав его словами “Читаю и рыдаю”; в связи с этим у следствия возникло много вопросов к мистеру Льюису – больно уж странно поведение матёрого волка Уолл-Стрит. Уоррен Баффет и его Berkshire Hathaway лишились высшего кредитного рейтинга агентства Standard & Poor`s – последнее отметило, что раз поглощение железнодорожной компании Burlington Northern Santa Fe потребовало выпустить облигации на 8 млрд. долларов, ситуация с ликвидными активами и достаточностью капитала ухудшилась. Администрация Обамы представила проект бюджета на следующий финансовый год (начинающийся 1 октября сего года) – из него следует, что после дефицита в 1.4 трлн. долларов в прошлом году и ожидаемого в 1.6 трлн. в году текущем дыра в казне сократится до 1.3 трлн., а спустя ещё 2 года – до 700 млрд.; оценки основаны на оптимистичных ожиданиях экономического роста – которые, как мы сильно подозреваем, вовсе не оправдаются. И не только мы: агентство Moody`s заявило, что если так пойдёт дальше, то оно срежет рейтинг США – ибо темпы роста госдолга неприемлемы. Оживление в описанную картину внёс бывший секретарь Казначейства Генри Полсон, выпустивший книгу “На грани”, где описан его подвиг по “спасению страны” от финансового кризиса. Наибольший интерес вызвали откровения о том, что якобы российские власти пытались склонить китайцев к сбросу облигаций ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac – дабы администрации пришлось их национализировать, что гарантировало бы выплаты по обязательствам этих агентств: правительство России имело глупость в них влезть – и на фоне финансового кризиса в мире впало в панику на предмет возможного дефолта эмитентов; сообщение похоже на правду – но из этой затеи ничего не вышло. Полсон проговорился и о причинах агрессивного вмешательства в кризис, на который он долго взирал равнодушно – как и ожидалось, причиной было обращение Goldman Sachs (откуда родом и сам Генри), испуганного тем, что если спекулянтам удастся обвалить Morgan Stanley, то следующим на очереди будет именно Гольдман: мы писали об этом ещё тогда – хотя штатовские власти всё отрицали, уверяя публику в бескорыстности своих побуждений.

Иллюстрация: Артём Попов

Росстат выдал оценку ВВП за 2009 год – 39016.1 млрд. рублей против 41256.0 млрд. годом раньше: выходит снижение на 5.4% по номиналу, а с учётом дефлятора (якобы 2.7%) – на 7.9%. Мы устали разоблачать махинации с дефлятором – поэтому ограничимся констатацией, что по нашим прикидкам он минимум вдвое больше официального числа, и ВВП за год сократился не менее, чем на 10.5%. Данных за четвёртый квартал Росстат не выдал – но их можно вывести (есть годовая сумма и итог первых 9 месяцев), к тому же это сделали МЭР и Минфин – проблема в том, что 3 источника дают 3 разных величины ВВП с разницей между ними аж в 4%. Самой смешной оказалась версия МЭР: там число за последнюю четверть 2009 года наименьшее из всех, а 2008 года – наибольшее; но при этом динамика реального ВВП почему-то наилучшая (–2.4%), для чего дефлятор должен быть –1.4% (явный бред – на самом деле он около +8.5%). Добавим ещё, что Росстат недавно пересмотрел показатели 2008 года, понизив ВВП на 4% - и ситуация станет совсем запутанной: вообще непонятно, что с чем сравнивать с таким разбросом. Из компонентов ВВП по правительственным расчётам сильнее всего упали обрабатывающая промышленность (на 13.9%), строительство (на 16.6%), гостиницы и рестораны (на 15.4%); выросли здравоохранение и предоставление социальных услуг (на 0.6%), а также госуправление, обеспечение военной безопасности и обязательное соцобеспечение (на 3.2%). Значительный позитивный вклад в ВВП внёс торговый баланс (без него снижение составило бы 9.6% даже по официальным данным), который в постоянных ценах взлетел на 58% - тому причиной снижение физического объёма экспорта лишь на 3.5%, тогда как импорт в физическом выражении обвалился на 34.4%; долларовые суммы в обоих случаях сократились по сути равно (на 35.7% и 34.0% соответственно) – Россия импортирует товары, мало подверженные мощным ценовым колебаниям, но в вывозе доминирует сырьё, изрядно дешевеющее при кризисах. Ввод жилья в смысле площади упал на 6.7%, а в смысле числа квартир и домов – на 8.4%; нынешний темп жилищного строительства (701.3 тыс. квартир и домов в год) неприемлем – при нём полное обновление жилищного фонда реально лишь за 75 лет. Чистый отток капитала из частного сектора составил 52 млрд. долларов – но он был неравномерен из-за динамики курса рубля, побуждавшей население то убегать в валюту, то избавляться от неё. Подоспел отчёт по потребительским ценам за январь – они выросли на 1.6% в месяц и на 8.0% в год; как всегда, лидирует сектор ЖКХ, где есть рост на 10.1% в месяц и на 15.1% в год: вывоз мусора подорожал за 12 месяцев на 18.4%, вода холодная – на 19.1%, горячая – на 19.0%, отопление – на 17.7%, газ – на 23.1%; отметим подорожание медицинских услуг (на 13.7%) и дошкольного воспитания (на 14.3%). Отчёт Газпрома за январь-сентябрь 2009 года показал падение прибыли на 36.2% и взлёт чистого долга на 44% до 1.5 трлн. рублей – газовый монополист нахватал ещё долгосрочных займов. Политические новости недели были серьёзными – многотысячный митинг оппозиции в Калининграде, бунт в московском ОМОНе, антипутинский демарш спикера СовФеда Миронова, откровенные речи главы Сбербанка Грефа об атмосфере страха в бизнесе после “дела ЮКОСа”, либеральный доклад Инсора, проект перевода регистрации по месту жительства на уведомительный порядок от ФМС: всё наводит на размышления о начале развала господствовавшего доселе курса “любой ценой не допустить украинизации” - не вызывая у нас радости, ибо, как показывает опыт, обычно такие движения приходят к какой-то крайности (неважно – либеральной или охранительной), малопривлекательной со всех точек зрения. А если ещё и следующая волна кризиса подоспеет – то шансы на общественные проблемы вырастут многократно. Пока же в России надеются пережить новый виток мировых неприятностей, уповая на дорогую нефть и ещё более дорогую “стабильность”…

Иллюстрация: Артём Попов

Хорошей вам недели.

Динамика цен за прошедшую неделю